重磅丨央行改进LPR形成机制，利率市场化再下一城
新规简评
就在8月16日，总理在国常会上部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题。要改善贷款市场化报价利率形成机制，在原有1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上期限品种，由个报价银行以公开市场操作利率加点方式报价，全国银行间同业拆借中心根据报价计算得出贷款市场报价利率并发布，为银行新发放贷款提供定价参考，带动贷款实际利率水平进一步降低。
8月17日，人民银行发布2019年15号公告，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。
中国人民银行公告〔2019〕第15号
为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，现就有关事宜公告如下：
一、自2019年8月20日起，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布贷款市场报价利率，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。
二、贷款市场报价利率报价行应于每月20日（遇节假日顺延）9时前，按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式计算得出贷款市场报价利率。
三、为提高贷款市场报价利率的代表性，贷款市场报价利率报价行类型在原有的全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行，此次由10家扩大至18家，今后定期评估调整。
四、将贷款市场报价利率由原有1年期一个期限品种扩大至1年期和5年期以上两个期限品种。银行的1年期和5年期以上贷款参照相应期限的贷款市场报价利率定价，1年期以内、1年至5年期贷款利率由银行自主选择参考的期限品种定价。
五、自即日起，各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价，并在浮动利率贷款合同中采用贷款市场报价利率作为定价基准。存量贷款的利率仍按原合同约定执行。各银行不得通过协同行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限。
六、中国人民银行将指导市场利率定价自律机制加强对贷款市场报价利率的监督管理，对报价行的报价质量进行考核，督促各银行运用贷款市场报价利率定价，严肃处理银行协同设定贷款利率隐性下限等扰乱市场秩序的违规行为。中国人民银行将银行的贷款市场报价利率应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA）。
中国人民银行
2019年8月16日
中国人民银行有关负责人就完善贷款市场报价利率形成机制答记者问
1、为什么要完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制？
答：经过多年来利率市场化改革持续推进，目前我国的贷款利率上、下限已经放开，但仍保留存贷款基准利率，存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。这次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。
2、新的LPR是如何形成的？
答：新的LPR由各报价行于每月20日（遇节假日顺延）9时前，以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。与原有的LPR形成机制相比，新的LPR主要有以下几点变化：
一是报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成。原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价，市场化程度不高，未能及时反映市场利率变动情况。改革后各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价，市场化、灵活性特征将更加明显。其中，公开市场操作利率主要指中期借贷便利利率，中期借贷便利期限以1年期为主，反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。
二是在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。
三是报价行范围代表性增强，在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。新增加的报价行都是在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的中小银行，能够有效增强LPR的代表性。
四是报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。这样可以提高报价行的重视程度，有利于提升LPR的报价质量。2019年8月19日原机制下的LPR停报一天，8月20日将首次发布新的LPR。
3、完善LPR形成机制能否降低实际利率？
答：通过改革完善LPR形成机制，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。一是前期市场利率整体下行幅度较大，LPR形成机制完善后，将对市场利率的下降予以更多反映。二是新的LPR市场化程度更高，银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限，打破隐性下限可促使贷款利率下行。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督，企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。三是明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡，存量贷款仍按原合同约定执行。四是中国人民银行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），督促各银行运用LPR定价。
同时，中国人民银行还将会同有关部门，综合采取多种措施，切实降低企业综合融资成本。一是促进信贷利率和费用公开透明。严格规范金融机构收费，督促中介机构减费让利。二是强化正向激励和考核，加强对有订单、有信用企业的信贷支持，更好服务实体经济。三是加强多部门沟通协调，形成政策合力，多措并举推动降低企业融资相关环节和其他渠道成本。
利率并轨后中小银行应对策略及建议（节选）
摘要：
在历经了26年的利率市场化进程后，2019年利率“两轨并一轨”工作得到了实质性开展。本文在梳理我国利率市场化进程及利率体系架构的基础上，分析了利率并轨的必要性及面临的困难，同时通过研究美国和德国利率市场化及商业银行应对，提出了利率并轨后中小银行应对策略及建议。
关键词：利率并轨 中小银行 应对策略
作者：
毛飞，中原银行计划财务部负责人，18538578866
绳文倩，中原银行计划财务部，15188379536
来源 | 交易圈（jiaoyiquan085)
一、 我国利率市场化进程及利率体系架构
（一）我国利率市场化进程
1、阶段一：构建货币市场利率体系、扩大存贷款利率浮动区间
1993至2007年为我国利率市场化改革的第一阶段，该阶段坚持稳步推进的原则，重在建立货币市场利率体系、逐步放开外币存贷款利率管制、扩大本币存贷款利率浮动区间。
2、阶段二：为应对金融危机冲击，放缓利率市场化改革进程
2007至2012年我国货币政策主要以调整存款准备金率、存贷款基准利率为主，反观利率市场化改革方面并未出台重大政策调整，主要是完善中央银行利率体系、培育货币市场基准利率、放开替代性金融产品价格等几个方面，重在探索未来利率市场化改革的有效途径。
3、阶段三：逐步构建政策利率体系，依次全面放开存贷款利率管制
2012年以来金融创新不断出现，合意贷款约束、社会融资规模指标的产生，使得数量型货币政策的效率大打折扣，货币政策框架从以货币供应量为中介目标向以利率为中介目标的转型势在必行，利率市场化改革进入快速推进阶段。
4、阶段四：完善利率传导机制、建立利率走廊
2015年以来我国主要通过频繁的调整政策利率调控货币市场利率，进一步疏通、完善利率传导机制。同时通过完善同业存单发行利率、推出存款类金融机构债券回购利率、回购定盘利率等措施，形成我国政策利率、市场利率多维度参考框架。
5、阶段五：实质性开展利率并轨工作
2018年4月央行行长易纲在博鳌论坛提出利率并轨事宜，2019年2月央行2018年货币政策执行报告中提出通过提高市场利率调控能力、完善利率走廊机制、健全市场利率定价自律机制、加快推动大额存单和同业存单发展等路径，推动利率并轨。2019年以来利率并轨工作已实质性启动。
（二）我国利率体系分层架构
经过近三十年的利率市场化改革，目前我国基本形成了较完备的利率传导体系，主要包括：政策性利率、金融市场利率、参考利率和存贷款基准利率。央行通过调节政策利率影响金融市场利率，然后借助银行间市场向参考利率传导，以期影响银行金融机构贷款利率，从而达到调节社会融资成本的目的。
在利率市场化改革过程中，央行不断创新货币政策工具，已经形成较为丰富的政策性利率调节工具，主要包括OMO、SLO、SLF、MLF、TMLF、国库现金商业银行定存利率等；也形成了较为完善的金融市场利率，先后放开了银行间同业拆借利率、银行间质押回购利率、利率债收益率、存款类金融机构质押式回购利率等，实现市场化定价；也形成了一系列参考利率，主要包括同业存单、大额存单发行利率、理财收益率、贷款基础利率、票据贴现、个人住房贷款利率等；同时，也包括由央行控制的存贷款基准利率。
从目前的利率传导机制看，政策利率向金融市场利率传导基本有效，受存贷款基准利率的约束由金融市场利率、参考利率向社会融资成本传导的过程中较为不畅，使得货币政策效力大打折扣。
二、利率并轨的必要性及面临的困难
（一）利率并轨的必要性
利率市场化完成的重要标志，是央行通过调节短期政策利率调控市场收益率曲线，从而影响各市场参与主体投融资行为。目前我国金融市场内存在央行管制下的存贷款基准利率和资金市场中形成的市场利率，即利率双轨制。而银行金融机构贷款定价仍沿用“贷款基准利率+浮动比例”的定价方式，更大程度上还是参考存贷款基准利率，就造成社会融资成本与市场利率割裂的情况。央行可以通过调整政策利率影响货币市场利率，却很难影响社会融资成本，利率双轨制导致利率传导机制不畅，不利于央行引导降低社会融资成本目标的实现，利率并轨急迫性显著上升。
（二）利率并轨面临的困难
1、同业负债监管指标约束
在当前货币政策保持合理充裕的政策背景下，货币市场利率与存款市场利率相差较大，货币市场利率低于存款市场利率，但由于同业负债三分之一占比约束，银行不得已用更高成本吸收一般存款，以保持存款的稳定性，而这正阻碍了货币市场利率向存款利率传导。
2、商业银行FTP定价能力参差不齐
利率并轨后，存贷款利率无基准可以参考，存贷款的定价均需依赖FTP定价引导，但目前我国商业银行FTP定价能力参差不齐，尤其是中小银行尚未建立完善的FTP定价管理体系，利率完全市场化后利率风险加大，对商业银行负债成本、息差都会造成较大冲击。
3、理想“锚”的选定
推进利率并轨的关键点，在于激活央行政策利率作为“利率锚”的利率引领功能，形成以央行政策利率为基准，能够向信贷市场有效传导的市场利率体系。如何寻找一个由真实交易而生成的且无信用风险、流动性足够好的锚仍然是一个难题。
（1）LPR
央行货币政策司司长在1月26日央行媒体见面会上表示：“现有的参考性的利率指标也可以给银行存贷款定价提供辅助功能。例如，贷款基础利率（LPR）相当于贷款的参考利率，可以进一步发挥LPR的市场参考作用。当然，这一利率指标可以进一步优化，将LPR与政策利率进一步紧密联系起来，可以为市场提供更好的参考指标。”
从我国LPR的运行情况看，在目前商业银行各类贷款业务中，以LPR作为定价基准的业务占比较小，且LPR指标缺乏弹性，与贷款基准利率高度相关，和市场化的货币市场利率相关性较小，未能反映货币市场利率的变化以有效传导政策利率。未来如果选择LPR作为理想“锚”，则还需进一步改革LPR的形成机制，让其更加市场化，同时需增加LPR和政策性利率的相关性，通过引导LPR下行逐步完成政策利率、LPR、贷款利率的市场化过程，切实提高政策利率传导效率。
图1 贷款基础利率、贷款基准利率、同业存单利率走势
数据来源：Wind
（2）MLF
与主要发达国家不同，我国央行流动性工具较为丰富，短期包括OMO、SLF、SLO，中期包括MLF、TMLF，长期有PSL等，当前由于信贷市场与资金市场利率传导不畅，央行难以通过调整OMO利率影响整条收益率曲线，需要考虑中长期政策利率体系的培育，发挥MLF、TMLF对信贷市场利率的引导作用。
近期，央行行长易纲接受财新记者专访时表示，“贷款利率定价机制要进一步改革，贷款基准利率淡出，由市场化报价利率来取代贷款基准利率，同时参考中期借贷便利（MLF）等一系列市场化利率。”整体利率水平就是MLF加点或者TMLF加点，以便于央行利率政策传导。
五、中小银行应对策略及建议
利率并轨的关键就是要打破原有管制利率下的思维模式与经营模式，以市场的法则替代原有行政管制，让银行以商业法则参与到市场竞争中去，通过有序竞争，为企业提供更好的融资服务。
对利率并轨过程的可能猜想是：阶段一，取消贷款基准利率，推行LPR作为贷款利率的新基准，银行的贷款利率会产生分化；阶段二，负债端的存款利率跟着放开，短期内银行为争夺存款，利率会上升；阶段三，负债成本上升，带动贷款利率上升；阶段四，“类存款”出清后存款利率会回落，带动贷款利率回落，回到均衡水平。近期，央行行长易纲接受财新记者专访时表示“存贷款利率要分开走，存款基准利率仍将保留相当长的时间，以免出现存款大战；贷款利率定价机制要进一步改革。”
利率并轨后，商业银行的存款优势将出现分化，贷款优势呈现差异化。存款方面，储蓄存款理财化，结算存款沉淀，依靠渠道、品牌、场景、系统、客户体验等来沉淀非价格敏感性核心负债的银行将拥有核心竞争力；贷款方面，优质大企业及标准化贷款产品转向资本市场，信用卡、住房按揭等标准化贷款利率高度市场化，非标准化品种（中小微贷款）最能体现差异化定价。借鉴利率并轨的国际经验，结合我国利率市场化进程及中小商业银行的实际发展情况，本文提出以下几点应对策略及建议：
（一）精准客户定位，找准差异化战略
利率并轨后，资产端，优质大中型企业贷款脱媒，大型银行为其提供综合金融服务，中小微企业贷款难以脱媒，会成为中小银行的主战场；负债端，大银行是结算网络，能够获取较低廉的结算存款，中小银行需要精耕细作中小微企业和个人客户，而资产能力强的中小银行可以直接使用批发负债。
未来中小微企业将成为中小银行的主要客户，由中国人民银行会同中国银保监会等部门编写的《中国小微企业金融服务报告（2018）》中指出2018年小微企业获得的信贷支持力度不断加大，普惠金融组织体系建立健全，货币政策、差异化监管政策、财税激励等政策支持体系更加健全。支持中小微企业不仅是为了响应监管号召，更是为应对利率并轨提前转变经营模式，以更好适应我国利率化进程。
中小商业银行可以借鉴富国银行的经验，以社区银行和服务小微企业为特色，通过交叉销售获得较高的中间业务收入，提升抗风险能力，并不断从以下两方面做出努力：一是学习先进的小微信贷风险管理技术，利用大数据提升小微企业风险识别能力；二是调整资负结构，优化考核机制，给予小微企业贷款更多定价、考核政策支持。
（二）建立完善FTP定价体系，健全科学内部定价能力
1、探索能够进行政策传导反映市场利率的收益率曲线
构建相对科学的FTP母线，根据市场变化不断优化调整，使FTP能有效反映市场资金价格变动，充分发挥FTP的引导作用。短期，以市场回购利率为基础，包括隔夜，7天，14天，具有较强的市场代表性；中期，以同业存单为主，其价格可以作为1月~1年之间的重要参考，1年期利率也可以参考LPR ；长期，参考国债与政策性金融债，国债享受免税，可比性不强，而政策性金融债期限品种齐全，可以成为收益率曲线的构成参考。
2、根据不同银行的差异化战略，在FTP母线的基础上构建不同的FTP曲线
大中型银行主要面向大中型企业，风险相对较小，且利率高度市场化，FTP曲线可采用高度市场化的FTP母线；中小银行主要面向中小微企业和个人客户，风险较高，需差异化定价，根据银行自身情况在市场化的FTP母线基础上加适当的信用溢价以及对市场的判断，对母线调整后形成自身的FTP曲线。
3、探索建立FTP调整的事前预警体系
前瞻性地进行FTP的动态调整，通过监测货币政策等先导性因素变化，当外部环境变化时，及时启动价格调整。建立FTP调整的事前预警体系，抢抓市场先机，在利率传导至信贷市场前，完成存贷利率调整。
图6 FTP事前预警体系
4、充分发挥FTP的战略传导功能
精细化FTP调整项，适应利率市场化的新形势，最大化资产负债价值创造，发挥FTP的战略传导导向功能。
FTP价格=FTP基准价格+FTP定价点差
其中，FTP定价点差体现了资产负债管理的战略导向。
比如，为鼓励分行多吸收稳定低成本的资金来源，可在活期、结算性存款FTP定价上，进行适当加点，以激励分行通过加强产品创新和服务提高客户资金黏性；再比如，利率下行周期，可差异化扩大中长期固定利率贷款FTP点差，引导分行拉长贷款久期，从而在利率下行时减缓利息收入下降。
（三）建立量化模型，科学贷款定价
1、建立量化模型，以动态优化的管理机制提升定价能力
借助大数据等金融科技提升对风险研判的准确性，通过提高对不同风险类别客户定价的精准性，进而打造专业化、精细化和精准化的风险定价能力。同时充分利用FTP等利率定价管理工具，完善市场信息收集机制，根据不同产品、客户、业务等多维度来进行差异化、精细化的定价管理，提升对市场利率变动的敏感性。
2、建议构建银行市场公开发布数据体系，不断完善二级交易市场，为贷款市场化定价奠定基础
一是建议监管机构借鉴美联储和联邦存款保险公司经验，在保护市场参与主体个体商业机密的前提下，扩充现有银行市场数据发布的广度、深度与频次，为商业银行核心产品定价提供权威的数据支撑。二是建议由行业协会牵头大型银行完善LPR定价机制，动态反应市场变化及时传导央行政策，金融机构可以参照LPR确定自身的贷款定价。三是建议不断完善二级市场如票据、ABS、房贷等市场，发挥二级市场价格发现功能，为市场化贷款定价提供必要的信息支持。
（四）区分利率敏感性客群，差异化存款定价
对存款客户按照利率敏感性特征进行客群分类，然后针对不同的客群执行差异化的定价策略。利率敏感性较低客群，执行低于市场平均水平的利率，通过产品创新、服务升级等其他方式增加客户黏性，节约吸收资金成本；利率敏感性较高客群，在一般情况下执行相当于市场平均水平的利率，以价换量，同时将高利率敏感性客户由存款向理财产品转移，提高AUM，降低存款成本。
（五）建立健全利率风险和流动性风险管理能力
利率并轨首先对银行存量业务造成冲击，需通过有效的金融手段以及适当的金融创新，在一定程度上降低资产端估值的波动性。利率并轨意味着银行的利率风险、流动性风险加大，需要建立健全相应的风险管理能力，熟练掌握借助利率衍生品管理利率波动的风险。同时，借助资产证券化等其他手段，管理好流动性风险。利率市场化将考验银行的全面风险管理能力。
【王剑的角度】利率传导的关键是FTP，而不是LPR
我国利率市场化进程已接近尾声，当然这最后的一公里可能也是最难的一公里。这一阶段的任务是，在2015年已名义上放松存贷款利率的管制之后，银行要按市场竞争自由议定利率，并且要实现央行政策利率向实际存贷款利率的有效传导。并且，这是今年的重点改革任务。
而在具体推进利率并轨的过程中，LPR的重要性受到各方关注。我们从银行内部定价方式入手，探究这并轨过程中的真正关键点在哪里。
一、理想的利率传导
在完全市场化的环境中，一个理想的利率传导路径是：
（1）央行通过公开市场操作、广义再贷款（再贷款、SLF、MLF等）等操作投放基础货币，其利率为政策利率；
（2）政策利率影响货币市场利率，比如SHIBOR、DR007等；
（3）货币市场利率影响存款利率，因为如果货币市场利率足够低，显著低于存款利率，理论上，银行拉存款的必要性就下降，于是存款利率也会下降（类似“无套利定价”）；
（4）当银行的存款、同业负债等负债的利率都下行后，那么贷款定价也会随之下降。
而现实是，上述传导非常不通畅。货币市场利率的变化不会有效影响存贷款利率的变化，两套利率各行其是，利率双轨制局面就此形成。
那么中间淤堵在哪呢？
第（3）步是第一个堵点，由于存款和同业负债的严重不同质，因此两者之间不会实现“无套利定价均衡”，两者利率会长期偏离。这个堵点我们暂时无计可施，本文就不浪费篇幅了（但其实是应该啃下来的硬骨头）。
而第（4）步也是一个堵点。银行负债成本下降之后，再带动贷款定价也下降，这一步骤发生在银行体内，并且需要依赖于银行的内部资金转移定价系统（FTP）。只有具备了科学、完善、成熟的FTP系统，上述利率传导的最后一步才会足够顺畅。
因此，我们一直强调：如果银行包括FTP在内的各种“内功”不牢，那么，政策当局所有的改革努力都会被抵消得一干二净。
因此，利率传导的关键是FTP。
FTP已经成为现代银行绩效考核、资源配置、风险管理、产品定价的重要工具，是银行日常经营必不可少的利器。
首先，银行内部会建立一个资金管理中心，即司库或资金运营中心，全行所有资产与负债均由司库统收统支。即司库按一定价格从各条线“收购”他们获取的负债资金，然后按一定价格将资金“批发”给他们去发放资产。分支机构不得“坐支”。
借助FTP，总行可以实现多个功能：
（a）业绩考核：比如，分支行（或其他经营部门）从客户那获取2%的资金，还要加上一点自己的费用（先忽略），然后按3%的FTP价格上存给司库，那么分支行的业绩便是1%的利差。通过FTP，总行可以精准核算每笔业务、每个分支行的盈利。
（b）资源配置：如果总行发现某种业务对全行的发展较为有利（可能是短期盈利较强，也可能虽然短期盈利不强但对全行长远发展有利），那么就会调整该业务的FTP。比如是负债业务，就提高该业务的FTP。接上例，总行将该FTP提高至4%，而分支行继续从客户那按2%获取资金，则自身的盈利扩大至2%，就有更大积极性去做，从而全行该项业务规模扩大。因此，FTP价格是引导全行资源配置的指挥棒。
（c）风险管理：接上例，银行按2%从客户那获取该资金，然后按5%投放出去一笔资产，且资产期限超过负债。因此，银行面临利率风险（如果未来这笔负债到期时，资产未到期，那么要重新获取负债，而新的负债可能利率更高，从而产生利率风险），也可能有流动性风险（这笔负债到期时，银行找不到新负债，而资产未到期）。但是，资产负债如何科学匹配，以减少利率风险、流动性风险，这些任务全由司库统筹全行的全部资产负债来完成，分支行只需要拼命做业务，然后把自己获取的那笔负债按FTP价格“上存”给总行，不用从事风险管理职能。风险管理由总行统一负责。各分支行人员业务水平不一，让大家各自管理风险是靠不住的。
以上三个功能和本文主题利率传导还没直接关系。但第四个功能就有密切关系了：
（d）产品定价：司库要研究决定按什么FTP价格给分支行，从而引导分支行向客户的报价。如果提高FTP价格，也会引导分支行提高其最终向客户的报价。如果是降低FTP价格，则刚好相反。接上例，总行将FTP价格从3%提高到4%，分支行获得的利差也扩大至2%，分支行更积极地去做这项负债，甚至可能会从其他银行抢客户，导致分支行向客户开的价格也随之上升（甚至分支行主动提高给客户的利率），比如从原来的2%升至2.5%。因此，FTP价格变化最终会引导分支行向客户的报价变化。
因此，确定FTP价格本身就是引导分支行的定价行为，这个FTP价格不是拍脑袋决定的，而是要基于一定的科学方法。如果这一步完善了，司库所定的FTP价格能够反映市场利率的变化方向，那么就完成了上述利率传导中的第（4）步，即贷款定价。
或者反过来说，利率传导过程中，政策当局调整政策利率，影响了市场利率，最终是想实现贷款利率同向变化。那么具体到银行内部，肯定是市场利率首先要成为FTP价格的输入变量，然后才会产生贷款的FTP价格，下达给分支行。也就是说，要有一个非常完善的FTP体系，它能接收市场利率的变化，然后产生贷款FTP价格的变化，然后下达给分支行，分支行才相应调整给客户的报价。
所以，任何想脱离FTP谈利率传导，都是不切实际的。FTP系统是利率传导中不可跃过的关键环节。
三、FTP定价方法
司库下达给分支行的贷款FTP价格是如何形成的，变得十分关键。如果其形成和市场利率关系弱，那么无论市场利率怎么变化，也不会影响到贷款利率，利率传导怎么也实现不了，也不可能真正并轨。
确定FTP价格的方法有很多种，这里介绍较为典型的一种“内部资金收益率曲线法”。它又分三个步骤：
（1）定价基准曲线。即为每一种资产或负债产品，选择合适的市场利率，按一定算法形成FTP定价基准曲线。其中，市场利率的选择，主要是在现阶段能够充分反映本行边际筹资成本、边际投资收益的利率，从而使该基准曲线具有公允性。
（2）按规则确定FTP基准。即在FTP基准曲线上，按一定规则找到某产品的FTP基准。比如，最简单的方式，就是按该产品的期限，在基准曲线上找到基准价格。但很多时候没这么简单，产品的现金流结构复杂，因此规则会更复杂一些。
（3）在FTP基准上加基点，形成FTP价格。所加的基点，包括各种调整项，比如风险、费用、战略引导等。其中，费用的分摊需要基于精细的管理会计系统。
（来源：楼文龙）
这个就是下达给分支行的FTP价格，其实是带有“成本加成法”的思想。分支行在此FTP价格基础上，再考虑自己的成本费用、业务风险、市场竞争、客户关系、考核指标等因素，最终形成对客户的报价。
而这个系统的核心，就是以市场利率为重要输入变量，形成定价基准曲线，然后再加上其他成本和因素。因此，当市场利率变化时，FTP价格才会按既定规则，跟着一起变化，从而实现利率传导。
四、怎么并轨？
然后，最关键的来了！我国很多银行在实际操作中，其实有两条定价基准曲线，一条是为存贷款业务服务的，其主要输入变量是央行官定利率，然后在官定基准利率基础上，按一定规则调整，形成存贷款的FTP价格，下达给分支行。另外一条是为金融市场业务等业务服务的，这条曲线市场化程度很高，基本上是以市场利率为输入变量的。
前一条曲线，虽然套上了科学FTP的外壳，但是，由于输入变量是央行的官定基准利率，那么其算出来的FTP价格，依然不会是充分市场化的。
甚至有些银行，FTP系统的输入变量是“边际投资收益率”，比如以近期实际发放的贷款收益率为参考，形成新贷款的FTP，形成了一种“自我迭代”，当然也不会是合理的市场化定价（但这种情况下，如果近期实际发放的贷款的利率是完全市场化的，即在信贷市场上自由竞争出来的，那么也算合理）。
换言之，银行内部的FTP系统就是双轨制的，那么传导出来的利率能不双轨制吗？要想利率并轨，先并银行里面的FTP的双轨吧。让两条FTP基准曲线并为一条，并且更多以真正的市场化利率为输入变量（这些利率要能公允反映银行的边际成本或收益），形成基准曲线。
随着未来央行存贷款的官定基准利率取消，银行内部完善FTP系统的工作将愈加急迫，而这才是整个利率传导工作中的核心。预计后续政策当局会推动这方面工作。
五、LPR的角色
LPR的形成，是央行选定几家报价银行，让它们报出各自的最优贷款客户的实际利率，再按一定规则加权平均，形成LPR。LPR代表了全市场最优的借款客户的贷款利率平均水平。
那么，有必要考虑，这几家报价行又是如何形成其最优客户利率的。一种情况是，它们也是按照上述FTP系统形成定价，那么，LPR是FTP定价的结果，这需要那些报价行真正掌握了科学的FTP并完成了市场化定价后，才能形成市场化的LPR。如果像上面所讲的那样，它们的FTP体系的输入变量仍然是官定基准利率，那么出来的LPR也只是官定基准利率的函数而已，是穿上马甲的官定基准利率，换汤不换药，不是真正市场化。只有完善了FTP体系，以各种市场利率为基础形成基准曲线，让贷款定价真正参考了各种市场利率，才会有真正市场化的贷款定价，然后才有真正市场化的LPR。
所以，让LPR更加锚定市场利率，其本质，是让这些报价行的FTP体系，更加锚定市场利率。
另一种情况是，银行拼抢最优客户的竞争非常激烈，没啥议价地位，这些贷款的定价和FTP基本无关，完全是市场厮杀的结果。
而LPR的用途，则是提供给尚未掌握定价能力的其他中小银行（比如FTP体系还不完善，甚至资产负债管理体系还不完善），让他们在给自己的客户定价时，可有个参考值。等到大多数银行都掌握了科学的FTP体系和贷款定价，那么LPR自然也将完成历史使命，退出历史舞台。因为我们上面所述的整个成熟定价过程中，是用不到LPR的。